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陳莉敏/策略分析師（S0570517070003）
10月18日，大會提出探索建設自由貿易港。10月19日新聞上海正部署籌劃建立自由貿易港。隨即觸發瞭自由貿易港主題標的行情。但市場對這個主題的持續性、政策推進力度、受益標的邏輯等問題還是存在疑惑的，接下來我先從策略角度向大傢匯報下我們的研究情況。
（1）首先，我們認為籌建上海自貿港戰略意義超預期。市場認為上海自貿區建設進入第三階段，邊際變化難超預期，我們認為上海部署籌劃建立自由貿易港是未來五年我國在全面開放領域再上一個臺階的重要佈局。伴隨我國對外開放政策從十八大提出的“適應全球化新形勢”向今年“主動參與和推動經濟全球化進程”方向變化，探索建設自由貿易港或將是我國主動參與和推動經濟全球化進程的重要舉措，為發展更高層次的開放型經濟、不斷壯大我國經濟實力和綜合國力打下基礎。當前階段更進一步開放也意味著更深層次的制度創新，戰略意義和推進力度將高於以往。
（2）
其次，市場擔心行情的持續性，我們認為當前處在主題行情觸發期。市場普遍疑惑相關政策規劃年初已出臺，為何當前才引發關註，我們通過分析前兩輪自貿區建設政策出臺時點和相關標的市場表現後發現，自貿區主題行情經歷政策認知期、主題觸發期和終止邏輯三個階段。以2013年自貿區設立時的行情為例，2013年7月3日，通過瞭《中國(上海)自由貿易試驗區總體方案》。此時上海自貿區設立前景仍存不確定性，且市場關註度不高，2013年8月22日，批準設立中國（上海）自由貿易試驗區，引爆主題行情，直到2013年9月27日總體方案出臺，上海自貿區掛牌，利好兌現。本輪自貿港政策認知期自今年5月，深改組正式批準全面深化上海自貿試驗區改革開放方案，提出設立自由貿易港區。隨著大會提出探索建設自貿港，當前為主題觸發期。接下來關註相關催化事件：今年5月15日，據財聯社電報，上海市商務委副主任申衛華介紹，設立自由貿易港區方面，按照批復的方案框架，今年年底前將形成自貿港的建設方案。10月19日披露表示方案尚在籌劃階段，最終方案必須經過批準後實施。
（3）
此外，市場關心自由貿易港的建設目標。根據全面深化上海自貿試驗區改革開放台中高級月子中心方案，自由貿易港區內要對標國際最高水平，實施更高標準的“一線放開”、“二線安全高效管住”貿易監管制度。即要根據國傢授權實行集約管理體制，在口岸風險有效防控的前提下，取消或最大程度簡化入區貨物的貿易管制措施，最大程度簡化一線申報手續。同時探索實施符合國際通行做法的金融、外匯、投資和出入境管理制度，建立和完善風險防控體系。以自由港香港為例，從貿易自由、匯兌自由、企業經營自由三個方面實施自由港政策。香港倡導國際貿易自由化，一般進口或出口貨物均無須繳付任何關稅，也不設任何增值稅和一般服務費。一般貨物不受進口配額或其他進口證規定所限。實行自由匯兌制度，本地資金和外國資金可自由進出。
我們認為要佈局高業務關聯度，關註
“港江貿”組合：上港集團（我國最大的港口股份制企業，主要從台中月子中心介紹事港口相關業務）；華貿物流(603128,股吧)（主營現代物流業務，提供以國際貨代為核心的跨境一站式綜合物流服務及供應鏈貿易服務）；長江投資（上海地區物流運輸行業龍頭）。
通過分析2013年上海自貿區個股表現，可以將有關標的分為三個梯次，特征依次為：1）一線標的與外高橋(600648,股吧)自貿區業務關聯度最高，如自貿區開發、貿易、物流倉儲等，辨識度最強。外高橋與上港集團(600018,股吧)主營外高橋保稅區和港口開發建設，成為當時的主題雙雄；華貿物流註冊地位於上海自貿區的物流企業，且從事物流業務。二線標的與外高橋自貿區關聯度次之，多為上海本地地產、基建標的，受益於浦東新區基建擴容、土地價值重估，辨識度次之。我們認為上海依托沿海運輸通道和長江黃金水道交匯點的區位優勢，隨著相關方案通過中央批準，自由貿易港逐步試行開放，將帶動相關貨運客運、加工貿易業務需求增加，根據業務相關性建議關註“港江貿”組合。
賈亞童/地產首席分析師（S0570517090003）
上海自貿區建設進入3.0版
10月19日，上海領導在答記者問時稱，自貿區的建設一共走瞭三步：2013年9月上海自貿區掛牌稱之為1.0版，2015年批準深化自貿試驗區方案為2.0版，今年3月深改組正式批準全面深化上海自貿區改革開放方案是3.0版。
自由貿易港是上海自貿區3.0版短期內最大看點
“自由貿易港區”成為自貿區3.0版短期內最大看點。《全面深化中國（上海）自由貿易試驗區改革開放方案》指出將在上海洋山保稅港區和浦東機場綜合保稅區建立自由貿易港區，“自由港”所選的洋山保稅港區和浦東機場綜合保稅區分別位於上海國際航運中心洋山港和貨郵吞吐量世界第三的浦東機場，依托其獨有的交通優勢和緊鄰長三角經濟區的區位位置，已發展出較為成熟的臨港服務業和臨空服務業產業鏈條。
上海地產股的自貿區行情更多是政策事件驅動的估值提升行情
在前兩次自貿區行情中上海主流地產股以園區運營商為主，並有兩個中小型開發商，其中園區運營商是主要的領漲品種。但對於園區運營商來說，因為主營業務是租金及配套服務收入，同時投資性房地產基本都是以成本入賬，所以自貿區的進一步建設對其帶來的盈利提升以及凈資產提升相對間接，股價驅動的因素更多的是事件和政策的不斷進展帶來的估值提升。
行情啟動時低PE是一個重要的驅動因素
從歷史行情的推演來看，一是園區運營商的股價表現優於地產開發商，二是在估值提升行情中低PE是一個重要的驅動因素。
故我們首先建議繼續關註傳統的園台中月子中心收費區運營商兩橋一嘴，同時也建議關註估值優勢特別明顯的光明地產。
風險提示：目前申請籌建自由貿易港的自貿區共有7個，但上海自貿區是目前唯一一個深改組批復瞭籌建申請的，若後續還有其他自貿區申請獲得批復則有可能影響該主題行情的唯一性，從而影響其相對漲幅。
鄭路/交運分析師（S0570517070001）
港口航運板塊
大會記報告中提到，加快港口、機場等基礎設施的建設，以“一帶一路”為核心，給予自由貿易區更大改革自主權，探索建設自由貿易港等話題被多次提及。上海正按中央部署籌劃建立自由貿易港。
受此新聞（自由貿易港新聞）影響，上周港口和航運板塊股價大幅上漲。雖然我國目前已陸續成立包括上海在內的共11個自貿試驗區，但是自由貿易港是開放層次最高的貿易區，其開放程度主要體現在稅收、金融、零售、航運等方面。上海自貿港的建立是上海自貿區的升華。自貿港的建立，將促進國際貿易合作，形成面向全球的貿易、投融資、生產和服務網絡，助力上海成為全球航運中心。截止目前，上海自貿港還在初步籌劃建立中，具體的開放程度和優惠政策還需進一步等待方案的出臺。長期來看，國傢將積極的推動自貿港的設立和加大自貿區的開放程度。港口、航運和物流板塊都將長期在稅收、成本、投融資、通關效率等方面受益更高效和開放的自由港服務。
港口航運板塊個股：
上港集團-上海自貿港的設立以上海港區為核心，將大幅提升上海港通關效率，增厚吞吐量板塊收入;
其次，自貿港的設立將提供更全面和優質的港口和物流增值服務，增厚物流和服務板塊收入.
中遠海控：上海港做為海控最重要的出港口和進港口，自貿港的設立將大幅提升通關效率，縮減船舶在港口的停留時間，提升船舶運營效率，增厚收入，節約成本;
其次，自貿港將在稅收，通關，投融資方便給予航運企業更多的優惠或是減免政策，利好公司長期發展。
此外，我們認為，長期來看，伴隨著上海自貿港的籌建，將給我國其他自貿區未來發展提供瞭方向。重點關註位於現有自貿區內的寧波港(601018,股吧)，廣州港，廈門港，天津港(600717,股吧)。
物流供應鏈板塊：
如果說港口航運是偏硬的基礎設施，那麼物流供應鏈企業就是偏軟的潤滑劑。可以預見的是在上海自貿港政策紅利將拉動國際貿易和相關物流企業，其具體體現在3個方面：
1）由於入區貨物管制措施簡化，貨物貿易量料將上升，除傳統進出口貿易外，轉口貿易成本下降、效率提升和貿易量增加，為貨代、港區物流企業帶來顯著收益；
2）更進一步，由於貿易自由度上升、貿易量增加、金融物流等配套完善，供應鏈模式將有可能出現量變到質變的過程，商流、物流、資金量的三流更容易在上海匯集，原本簡單的進口、出口或來料加工後出口貿易模式，依托國內崛起的制造業企業，將更容易向全球綜合供應鏈發展。舉例而言，香港利豐集團正是由於大量貿易信息和物流在香港匯集，使其能夠完成全球制造供應鏈的優化，在香港成長成為全球最大的采購商之一；
3）我們同時請各位投資者註意，10月13日發佈的《關於積極推進供應鏈創新與應用的指導意見》，其中將供應鏈發展作為引領全球化提升競爭力的重要載體，明確到2020年將培育100傢左右的全球供應鏈領先企業，重點產業的供應鏈競爭力進入世界前列，中國成為全球供應鏈創新與應用的重要中心。除瞭以往產業刺激政策中經常提及的樞紐建設等內容外，國務院還提到瞭一點，就是參與全球供應鏈規則制定。希望依托全球供應鏈體系，促進不同國傢和地區包容共享發展，形成全球利益共同體和命運共同體。在人員流動、資格互認、標準互通、認可認證、知識產權等方面加強與主要貿易國傢和“一帶一路”沿線國傢的磋商與合作，推動建立有利於完善供應鏈利益聯結機制的全球經貿新規則。這個政策的落地，正是需要有一個能夠承載貿易流動的核心樞紐，與自貿港契合度非常高。
基於以上原因，建議關註個股華貿物流（600138）。作為總部在上海的國內貨代和特種物流供應鏈龍頭企業，公司本身在擁有上海進口分撥倉庫和大量貨代業務，將直接受益於貿易量提升。同時其股東剛剛更換為國資資本運作平臺誠通集團，集團不僅在貨代業務上有龐大資源可以對接，其作為對標淡馬錫的資本運營模式將給華貿帶來股權、政策層面更多可想象空間。
此外建議關註浦東國資委旗下汽車、醫療供應鏈企業暢聯股份603648。
文章來源：微信公眾號華泰證券研究所
（責任編輯：婁在霞 ）
和訊網今天刊登瞭《【華泰電話會議紀要】上海自貿港投資機會解讀——策略聯合地產、...》一文，關於此事的更多報道，請在和訊財經客戶端上閱讀。
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